Ｂ
機(jī)會(huì)
關(guān)注兩大投資主線
就投資而言，中信建投首席宏觀分析師魏鳳春看好兩大投資主線。
一是人工勞動(dòng)力替代行業(yè)。
面對(duì)勞方對(duì)薪酬、工作環(huán)境的要求，目前居于強(qiáng)勢(shì)地位的資方可行的對(duì)策不外乎進(jìn)一步改進(jìn)技術(shù)、工藝和管理，利用機(jī)器代替人工，主動(dòng)尋求產(chǎn)業(yè)升級(jí)。因此，機(jī)械化比重將不斷提高。勞動(dòng)成本上升的外在壓力，將迫使企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)要素的投入比例，迫使企業(yè)主使用“機(jī)器代替人工”。
魏鳳春說(shuō)，可以從從業(yè)人員數(shù)量、員工工資占制造成本的比重以及行業(yè)機(jī)械化水平這三個(gè)指標(biāo)，觀察哪些行業(yè)最可能實(shí)現(xiàn)機(jī)器替代人工。一般來(lái)說(shuō)，機(jī)器替代人工都是從傳統(tǒng)的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)開(kāi)始；員工工資占成本比重大的行業(yè)更有采購(gòu)機(jī)器的動(dòng)力；而勞動(dòng)生產(chǎn)率越高，使用機(jī)器的程度也就越高。
根據(jù)這三個(gè)指標(biāo)，中信建投證券認(rèn)為，目前最有可能實(shí)現(xiàn)機(jī)器替代人工的行業(yè)主要包括采礦業(yè)、食品工業(yè)、紡織服裝、醫(yī)藥、非金屬、機(jī)械汽車和電子等。像日本、韓國(guó)的高端電子、汽車、機(jī)械（包括機(jī)器人）等行業(yè)在“劉易斯拐點(diǎn)”出現(xiàn)之后就發(fā)展起來(lái)了。沿著這條投資主線看，機(jī)械設(shè)備制造行業(yè)無(wú)疑將成為最大的看點(diǎn)，專業(yè)設(shè)備等高技術(shù)含量的投資標(biāo)的最值得關(guān)注。
“另外，農(nóng)業(yè)除草劑、抗生棉這些科技產(chǎn)品的誕生也都是為了減輕人工勞動(dòng)的強(qiáng)度。但是，中國(guó)的農(nóng)業(yè)發(fā)展能否像國(guó)外那樣迅速減輕對(duì)人工的依賴，發(fā)展規(guī)?；鳂I(yè)，有待進(jìn)一步觀察。在我國(guó)大多數(shù)農(nóng)村，土地分散，不允許自由轉(zhuǎn)讓，新疆、東北等地廣人稀的土地還是可行的。”
第二條投資主線是低端消費(fèi)品行業(yè)。
去年，隨著快速消費(fèi)品、家電在我國(guó)農(nóng)村的快速普及，這類股票也表現(xiàn)優(yōu)異。魏鳳春建議投資者把握消費(fèi)、醫(yī)療、保健、教育、咨詢等大消費(fèi)概念。這條投資主線的發(fā)展史隨著人口由勞動(dòng)力轉(zhuǎn)為消費(fèi)力。
瑞信董事總經(jīng)理兼亞洲區(qū)首席分析師陶冬也指出，隨著就業(yè)市場(chǎng)的逆轉(zhuǎn)，中國(guó)工資上漲會(huì)常態(tài)化，低端消費(fèi)會(huì)有一次爆炸式增長(zhǎng)，同時(shí)中烈度通脹會(huì)持續(xù)存在；并且，低端住房需求與家居改善需求大增，這是一個(gè)與現(xiàn)有房地產(chǎn)市場(chǎng)不同的新市場(chǎng)，建材供應(yīng)商、原材料供應(yīng)商、家具供應(yīng)商的收益程度料大過(guò)開(kāi)發(fā)商。
“用工荒”的持續(xù)蔓延，使得從勞動(dòng)力市場(chǎng)到地方政府、企業(yè)工廠，無(wú)一成為贏家。業(yè)內(nèi)有專家驚呼：“劉易斯拐點(diǎn)”已經(jīng)到來(lái)。
Ｃ
分析
人口紅利消退 “劉易斯拐點(diǎn)”真的來(lái)了？
10年內(nèi)最大拐點(diǎn)
“劉易斯拐點(diǎn)，乃中國(guó)經(jīng)濟(jì)在今后十年的最大拐點(diǎn)，它將重新定義中國(guó)的增長(zhǎng)模式，重新設(shè)定中國(guó)的增長(zhǎng)潛力、消費(fèi)潛力。在中國(guó)做投資，必須洞察劉易斯拐點(diǎn)可能帶來(lái)的危機(jī)與商機(jī)。”瑞信董事總經(jīng)理兼亞洲區(qū)首席分析師陶冬在本月撰寫的一篇評(píng)論中寫道。
中信建投首席宏觀分析師魏鳳春則向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，綜合人口結(jié)構(gòu)、勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移、勞動(dòng)力供需、收入變動(dòng)、工資調(diào)整等種種證據(jù)，一個(gè)事實(shí)是，中國(guó)已于2006~2010年的某個(gè)時(shí)刻，悄然越過(guò)了劉易斯拐點(diǎn)。其中，人口結(jié)構(gòu)的變化，是劉易斯拐點(diǎn)到來(lái)的根本原因。
他進(jìn)一步表示，劉易斯拐點(diǎn)到來(lái)的特征在國(guó)內(nèi)全部得到了印證，包括低端勞動(dòng)力成本越來(lái)越高、通貨膨脹中樞上移 （主要由于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲）、機(jī)器代替人工設(shè)備投資增加、社會(huì)的公平問(wèn)題得到了充分重視。
“假如用一句話來(lái)定義，當(dāng)你用城里的最低工資給農(nóng)民工定價(jià)，農(nóng)民工普遍不會(huì)接受，這時(shí)，劉易斯拐點(diǎn)就到了。”魏鳳春說(shuō)，“劉易斯拐點(diǎn)在國(guó)內(nèi)不同區(qū)域到達(dá)的時(shí)間可能不一樣。有人提出，部分東部地區(qū)的劉易斯拐點(diǎn)早在2007年就已經(jīng)走過(guò)了。我們認(rèn)為，中西部地區(qū)的劉易斯拐點(diǎn)在2015年前應(yīng)該也會(huì)到來(lái)。”
“這確實(shí)是業(yè)界廣泛存在的一個(gè)爭(zhēng)論。”英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，從富士康大幅上漲薪資，并將工廠內(nèi)遷可以看出，基礎(chǔ)勞動(dòng)力價(jià)格以較大的幅度普遍上揚(yáng)，這是我們能感受到的事實(shí)；招工難大面積出現(xiàn)，尤其以東莞的情況較為明顯。從各地新聞報(bào)道來(lái)看，如今中西部地區(qū)也出現(xiàn)了招工難的現(xiàn)象。
“但是不是說(shuō)大把的工作沒(méi)人干？也不完全是，這里面有一個(gè)人才的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。”李大霄說(shuō)，企業(yè)需要大量技術(shù)性人才，即使花費(fèi)高薪也存在很大的人才缺口，而很多普通勞動(dòng)者又不具備這樣的技能。應(yīng)該說(shuō)，國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本即使大幅上漲，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，勞動(dòng)力成本依然不高。
中投顧問(wèn)高級(jí)研究員高博軒則認(rèn)為，雖然企業(yè)大幅上調(diào)了工資，新春伊始仍然出現(xiàn)了招工難的問(wèn)題，但這并不能說(shuō)明目前中國(guó)已經(jīng)到達(dá)了劉易斯拐點(diǎn)，因?yàn)楫?dāng)前企業(yè)上調(diào)工資和招工難更多的是由結(jié)構(gòu)性勞動(dòng)力短缺引起的。從總量上來(lái)看，中國(guó)的勞動(dòng)力供給目前并未出現(xiàn)短缺，國(guó)內(nèi)許多地區(qū)還存在大量可以轉(zhuǎn)移出來(lái)的農(nóng)村勞動(dòng)力，只是由于勞動(dòng)力年齡結(jié)構(gòu)和文化程度結(jié)構(gòu)等矛盾，才引發(fā)東部沿海地區(qū)的用工荒。
共識(shí)：人口紅利正在消失
李大霄認(rèn)為，拐點(diǎn)是否已經(jīng)來(lái)臨，沒(méi)有一個(gè)確切的標(biāo)準(zhǔn)。在一段很長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，各產(chǎn)業(yè)部門都將面臨勞動(dòng)力成本上漲的問(wèn)題，尤其是制造企業(yè)。他們至少將在兩方面發(fā)生變化：一方面，企業(yè)將向勞動(dòng)力更便宜的地方遷移。從全球來(lái)看，美國(guó)制造企業(yè)大體的遷移方向，是從本土向日本、中國(guó)港臺(tái)地區(qū)轉(zhuǎn)移，然后到達(dá)中國(guó)大陸。目前，這些企業(yè)已經(jīng)從中國(guó)沿海地區(qū)向廣闊的中西部?jī)?nèi)陸進(jìn)軍，甚至轉(zhuǎn)向勞動(dòng)力成本更低的東南亞。另一方面，從企業(yè)內(nèi)部來(lái)看，迫于成本的考慮，制造企業(yè)將尋求人工替代，逐步改造生產(chǎn)線，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，提高產(chǎn)品附加值，從而實(shí)現(xiàn)從單純的代工企業(yè)向品牌企業(yè)過(guò)渡的目標(biāo)。而加工環(huán)節(jié)的利潤(rùn)將越來(lái)越薄，那些在前端掌握品牌、在后端掌握銷售渠道的企業(yè)，預(yù)期將贏得更為豐厚的利潤(rùn)。
魏鳳春早在去年的一份報(bào)告中就表示，2008年，中國(guó)勞動(dòng)人口占比高達(dá)55.3%，但這很可能是中國(guó)勞動(dòng)人口占比最高的時(shí)期，但是由于低出生率、低死亡率和低自然增長(zhǎng)率的長(zhǎng)期延續(xù)，勞動(dòng)人口的下降將成為必然。從橫向比較來(lái)看，日本在1968年的人口占比達(dá)到最高值56%，而2008年的中國(guó)已接近這一峰值。
過(guò)去30年里，在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和參與國(guó)際分工的過(guò)程中，中國(guó)高度依賴豐富且廉價(jià)的勞動(dòng)力。
魏鳳春發(fā)現(xiàn)，目前的中國(guó)和上世紀(jì)60年代中期的日本、80年代初期的韓國(guó)非常相似，都處于“走向成熟”的轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，日韓就是在這兩個(gè)時(shí)間段里步入劉易斯拐點(diǎn)的。勞動(dòng)年齡人口的不斷增長(zhǎng)，提供了充足的勞動(dòng)力供給和高儲(chǔ)蓄率，使得資本報(bào)酬遞減的過(guò)程后延，即擁有所謂的“人口紅利”，如東亞、東南亞、南亞國(guó)家和地區(qū)均如此。但是，一旦勞動(dòng)年齡人口不再增長(zhǎng)，老齡化過(guò)程加速，增長(zhǎng)仍需轉(zhuǎn)移到依靠生產(chǎn)率的提高上來(lái)。在這個(gè)轉(zhuǎn)型中，既有成功的例子，如日本、韓國(guó)；也有失敗的典型，如曾經(jīng)的“四小虎”中的泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印尼等。
“劉易斯拐點(diǎn)”是否已經(jīng)來(lái)臨或者何時(shí)來(lái)臨？目前，業(yè)內(nèi)對(duì)此還存在爭(zhēng)論。但基本的共識(shí)是，當(dāng)前中國(guó)“人口紅利”的優(yōu)勢(shì)正在逐漸消失。
陶冬在上述評(píng)論中進(jìn)一步稱，過(guò)去30年，中國(guó)在經(jīng)濟(jì)上取得的成就是驚人的。它既歸功于一系列政策上的變革，也歸功于中國(guó)人的勤勞、努力，還歸功于全球化和生產(chǎn)外包的大趨勢(shì)，不過(guò)人口紅利因素也十分重要。他表示，如今人口紅利已接近尾聲，勞動(dòng)力短缺即將出現(xiàn)。無(wú)論喜歡不喜歡，劉易斯拐點(diǎn)都會(huì)如期到來(lái)，它將對(duì)今后30年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)深刻的沖擊，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展路徑也許因此改寫，許多目前習(xí)以為常的營(yíng)商手法、投資原則可能遭到顛覆。這場(chǎng)人口結(jié)構(gòu)上的大變局，既是危，又是機(jī)。
變局：倒逼自動(dòng)化水平提升
用工荒確實(shí)正帶來(lái)一場(chǎng)深刻的變局。無(wú)論拐點(diǎn)是否來(lái)臨，沿海用工荒、企業(yè)漲薪潮已是事實(shí)。
勞工成本的大幅提高，對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響主要體現(xiàn)在哪些方面？對(duì)哪些產(chǎn)業(yè)有利用，哪些產(chǎn)業(yè)則會(huì)有負(fù)面影響？
“用工荒正在倒逼企業(yè)改造生產(chǎn)線，提高自動(dòng)化程度，提升效率，降低企業(yè)對(duì)勞動(dòng)力的依賴。”周德文說(shuō)，這將是一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程，他也正感受到溫州企業(yè)老板開(kāi)始醞釀的這一對(duì)策。
中投顧問(wèn)高級(jí)研究員高博軒也認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)的勞動(dòng)力已不再像以前那樣可以無(wú)限供給，中國(guó)勞動(dòng)力不再“廉價(jià)”，“人口紅利”時(shí)代正漸行漸遠(yuǎn)，這不可避免地對(duì)國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)帶來(lái)影響，主要會(huì)迫使過(guò)去只依靠廉價(jià)勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)生存的企業(yè)引進(jìn)先進(jìn)機(jī)器設(shè)備、提高自動(dòng)化和智能化生產(chǎn)水平，進(jìn)而促使國(guó)內(nèi)更多的產(chǎn)業(yè)由粗放式經(jīng)營(yíng)升級(jí)為集約化經(jīng)營(yíng)。根據(jù)日本、韓國(guó)等經(jīng)濟(jì)體走過(guò)的發(fā)展道路來(lái)看，這些地區(qū)都在“人口紅利”消失后保持了較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，實(shí)現(xiàn)了人均勞動(dòng)生產(chǎn)率和人均收入水平的大幅提升，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸由先前的依靠廉價(jià)勞動(dòng)力過(guò)渡到依托先進(jìn)技術(shù)和品牌美譽(yù)度方面。
魏鳳春表示，工資不斷上升，致使農(nóng)村勞動(dòng)力人口持續(xù)向城市轉(zhuǎn)移，農(nóng)業(yè)部門的邊際生產(chǎn)率隨之提高，農(nóng)業(yè)部門的工資也會(huì)出現(xiàn)加速上漲的態(tài)勢(shì)。在中國(guó)，由于沒(méi)有農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)工人，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的沖動(dòng)是始終存在的。在這一過(guò)程中，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格肯定會(huì)上升，而農(nóng)民工不愿意從事低收入工種，可能會(huì)更愿意從事服務(wù)業(yè)，這對(duì)農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)的發(fā)展顯然更為有利。與農(nóng)村消費(fèi)有關(guān)的行業(yè)也會(huì)獲利，農(nóng)民收入提升了，對(duì)快速消費(fèi)品、家電、飲料、低端品牌的服裝的需求增加，相關(guān)行業(yè)預(yù)計(jì)會(huì)受益。而形勢(shì)不利的將是那些勞動(dòng)密集型行業(yè)。
